商业地产 (CRE) 市场在上个月的银行业动荡之后被标记为下一个可能下跌的市场后，最近成为人们关注的焦点。尽管利率上升给融资成本带来压力，而且最近的银行倒闭将使贷款受到更多限制，但大流行后的世界已经产生了结构性变化，可能会给该行业带来压力，尤其是在零售和写字楼领域。如果信贷裂缝继续扩大，银行，尤其是规模较小的地区性银行，最容易受到 CRE 的影响。

背景

自大流行以来，CRE 市场酝酿的问题已经蔓延开来——尤其是在写字楼和零售领域。大多数主要城市的封锁和关闭将工作和购物带入了大多数美国人的家中。

随着服务业的关闭，消费者选择在网上购物。在许多企业关门的不幸时期，消费习惯的转变最终减少了对实体店的需求。正如我们在经济学中学到的那样，需求减少和供应增加会降低零售 CRE 部门的价格均衡。

华创写字楼也面临类似的供需失衡。许多人认为这是办公室关闭的临时解决方案，自大流行以来，在家工作的政策一直在继续，因为员工现在选择远程工作是出于自愿，而不是出于必要。这种结构性转变减少了对办公空间的需求，并将空置率推高至 2022 年底的历史新高(图 1，阴影区域)。

图 1所示的 Russell 3000 写字楼 REIT 指数由拥有、运营、开发或租赁写字楼的公司组成，较疫情前的高点下跌了约 60%。这些损失中近一半发生在上个月的银行业动荡期间，将指数推回历史低点。